4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业(yè)数(shù)据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国(guó)就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水>加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(yè)、建筑业等(děng)新(xīn)增就(jiù)业均边(biān)际回(huí)升(shēng)。商品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边(biān)际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品(pǐn)通胀环(huán)比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务(wù)业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但(dàn)内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图(tú)表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服(fú)务业需求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售(shòu)业的总空(kōng)缺(quē)约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以(yǐ)及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波(bō)的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季(jì)度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美(měi)国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度(dù)之一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之(zhī)比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求(qiú)职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季(jì)度，美国就业(yè)市场(chǎng)才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图(tú)表8）。

　　我(wǒ)们认(r加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水èn)为，超预(yù)期的非(fēi)农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联(lián)储的降息(xī)意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据(jù)的走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工(gōng)资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出(chū)现明显恶(è)化(huà)，联储转向的可(kě)能(néng)性将加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅(fú)下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务(wù)上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发(fā)酵(jiào)的银行危机以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可(kě)能(néng)性加大，不排除金融风险以及(jí)实体经(jīng)济(jì)的(de)脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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