5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xi生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字áng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(y生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字è)复苏(sū)确(què)定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中，将继(jì)续(xù)推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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