金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于(yú)受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(shì)，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增(zēng)强，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不足(zú)。经济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回(huí)升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济(jì)波动，部分(fēn)高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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