作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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