作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州"【长江宏(hóng)观(guān)于博团队】通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年(nián)后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑(zhù)底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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