大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科(kē)索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(z东莞属于几线城市hōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货(huò)市(shì)场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤制甲东莞属于几线城市醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期(qī)大幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的东莞属于几线城市原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延(yán)续(xù)。

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