大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dū传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思n)，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢(h传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思uī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思)的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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