4月中(zhōng)国(guó)宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建投资可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克国宏观(guān)数据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开(kāi)工率环(huán)比回升(shēng)2个百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有(yǒu)所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指数较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大至(zhì)17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子(zi)、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度(dù)仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价(jià)政策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民(mín)此前受抑(yì)制的(de)旅游需(xū)求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏(zòu)也(yě)有所(suǒ)放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再(zài)度(dù)上(shàng)行(xíng)。基(jī)建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国(guó)小(xiǎo)商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下(xià)行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工(gōng)具(jù)继续带(dài)动基建(jiàn)投资和企业中长期贷(dài)款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基数(shù)下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民(mín)生(shēng)和基建相关支出(chū)有望保持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具(jù)仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发表的(de)《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克