美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发(fā)生发生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合的(de)下(xià)行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保有一(yī)韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说定比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市(shì)场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风险资(zī)产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策(cè)和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和(hé)工商(shāng)业韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息(xī)对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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