昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能(néng)调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面(mi氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因àn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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