海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命t="【长江宏观(guān)于博(bó)团队】通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090025690.png">

　　作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命受车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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