申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑(huá)的(de)企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下(xià)降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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