近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)少见，即(jí)“兴(xīng)福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格I中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗PO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购占比(bǐ)较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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