财联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司(sī)长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗xíng)那里获取的低(dī)息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距(jù)过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(g浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗uān)方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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