来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险华大基因是国企吗隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和(hé)预期、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修(xiū)复。

　　3华大基因是国企吗trong>

　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政政(zhèng)策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克制。