金融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么日(rì)政治局(jú)会(huì)议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能(néng)造(zào)成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　<善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么strong>（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么strong>存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。