作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(f凝神静气的意思 凝神静气是成语吗ú)上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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