4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年(nián)同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月(yuè)均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期居民此前受抑(yì)制的旅游(yóu)需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总(zǒng)收入(rù)均(jūn)超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑(chēng)低基数下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下(xià)、预计(jì)4月(yuè)名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴于(yú)3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化(huà)产业(yè)链、需(xū)求链的(de)格(gé)局不(bù)断(duàn)优化，出(chū)口增(zēng)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别长(zhǎng)韧(rèn)性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升(shēng)级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款增(zēng)长，信贷周期(qī)或继续保持(chí)强势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企(qǐ)业债、股(gǔ)权及(jí)政府(fǔ)债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策(cè)性银行金融工(gōng)具仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘(zhāi)自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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