5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善<一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万/strong>

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(dà)部(bù)分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这(zhè)将(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。