近日，国(guó)内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三(sān)成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润(rùn)方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实(shí)现收(shōu)益(yì)指基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本(běn)期(qī)利润为本(běn)期已实(shí)现收益加(jiā)上(shàng)本期公允(yǔn)价值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基(jī)金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期(qī)货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值(zhí)增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国无锡市是几线城市(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下(xià)挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时(shí)由于(yú)下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏(lán)，春节(j无锡市是几线城市ié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前(qián)期走(zǒu)势主要(yào)受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性及(jí)美联储(chǔ)加息预(yù)期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了(le)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还(hái)有一次加息。随(suí)着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的(de)高弹(dàn)性及(jí)金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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