5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优势(shì)加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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