银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费仙洋为什么判7年，仙洋为什么被仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了抓了(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速(sù)加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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