财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本(běn)土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去年的水平(píng)，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由部分到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产(c吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌hǎn)品价(jià)格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(sh吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成(chéng)后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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