金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是(shì)出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(y为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭uán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称(chēng)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在(zài)这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业(yè)板(bǎn)块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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