大家周末好(hǎo)，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì00后初中学历很丢人吗)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内(nèi)部来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的(de)产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供(gōng)应00后初中学历很丢人吗端的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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