财联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低(15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yā15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米ng)行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度(dù)公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利率高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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