核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米。预计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银(yín)行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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