大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束后由联(lián)合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价(jià)格(gé)同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为(wèi)强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今(jīn)年(nián)全球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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