四(sì)大国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yà头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀o)求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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