金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(d热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭ù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭<热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭/span>次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的(de)广告轰炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收(shōu)入低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库(kù)存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格(gé)节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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