来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续(xù)，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会(huì)议强调(diào)经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策(cè)效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多(duō)通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)规(guī)经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸(mào)试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自(zì)强根(gēn)基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要(yào)推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风(fēng)险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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