核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàn是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗g)市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附(fù)加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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