国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银行很(hěn)有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价(jià)在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上(shàng)月(yuè)硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美(měi)联储监(jiān)管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻碍(ài)了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其(qí)倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问(wèn)题——利率(lǜ)相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他(tā)银(yín)行的(de)三倍。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超(chāo)过(guò)千亿(yì)美元银行的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或(huò)流动性的(de)要(yào)求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的(de)单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月(yuè)份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商(shāng)务部公布(bù)的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而(ér)同日(rì)公布的一(yī)季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张晨(chén)向期货(huò)日报记(jì)者表示，上述数据显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市(shì)场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年(nián)美联储降息(xī)的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核(hé)心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币(bì)政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危机的(de)爆发以及(jí)一季度经济的回(huí)落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过(guò)预期，显示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示(shì)。而在(zài)会(huì)后的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉如(rú)是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续回调，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数(shù)据指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是(shì)否(fǒu)新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋(qū)势(shì)压(yā)力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多(duō)的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一(yī)方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧(ōu)美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高(gāo)位带来(lái)的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键(jiàn)时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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