4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合(hé)计下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或导致(zhì)非农(nóng)就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性(xìng)存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较大(dà)不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业(yè)整体回升(shēng)，其中商品相关行(xíng)业回(huí)升明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相关行业(yè)就(jiù)业边(biān)际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内(nèi)部出(chū)现分化。其中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸(xī)纳(nà)就业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服(fú)务(wù)业需求可能仍在(zài)走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万(wàn)人大幅下(xià)降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场(chǎng)韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业(yè)市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资增(zēng)速低于其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升后(hòu)，与其他工资指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工(gōng)资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力。3已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美(měi)国就业市(shì)场劳动力供应(yīng)紧(jǐn)张(zhāng)局(jú)势整体(tǐ)仍在小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比的(de)回落速(sù)度接近1973年的高通胀时(shí)期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就业数据将进一步(bù)削弱联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际经济动(dòng)能(néng)或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下(xià)降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计(jì)联储将维持(chí)相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向(xiàng)的(de)可(kě)能性将加大(dà)。5月以来(lái)，第一共(gòng)和银行被接(jiē)管、西太平洋合众银行(xíng)等(děng)区(qū)域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务(wù)上限触发时点提前，前(qián)景存(cún)在较大不确(què)定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触(chù)发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵(jiào)的银行危机以及债务(wù)上限风波，金融市场动荡可能(néng)性加大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以及(jí)实(shí)体经济(jì)的脆(cuì)弱性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许(xǔ)和季(jì)节性有关》

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