上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(k无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方uài)，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方0000; line-height: 24px;'>无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方、估值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构，学会在(zài)市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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