财(cái)联社记者近期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些任曾刚对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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