近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前(qián)期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的重大经常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原(yuán)材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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