银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路应该(gāi)是“在下(x河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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