昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经(jīng)理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格(gé)重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险。

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