本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％国家常务委员7人，国家常务委员7人简历，为历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加(jiā)剧(jù)，在全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一(yī)张骨(gǔ)牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是(shì)市净率(lǜ)等指标(biāo)看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说(shuō)，源自井喷式牛市带来(lái)的财(cái)富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上(shàng)涨的年份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，国家常务委员7人，国家常务委员7人简历其余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿(yì)元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重新回到(dào)W形(xíng)整(zhěng)理格局(jú)，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验3200点附近的(de)半年(nián)线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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