国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌(pái)，原(yuán)因是(shì)达(dá)成救助协(xié)议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既(jì)源于(yú)该行(xíng)自(zì)身(shēn)风(fēng)险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷银(yín)行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的(de)错(cuò)误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在(zài)导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行(xíng)收(shōu)到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新(xīn)闻消息，根据美国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针(zhēn)对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保障措施(shī)。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预(yù)期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来。

　　就(jiù)在此(cǐ)前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美(měi)联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师(shī)罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力(lì)已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态(tài)度或将更(gèng)加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏(piān)好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的(de)倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风险事(shì)件溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价(jià)格(gé)的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经济(jì)衰退以(yǐ)及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归波折(zhé)反复，进而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前抬起一条腿对正往里怼是什么意思，一条腿抬起来景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储议息会议落地(dì)后的(de)一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的修正走势(shì)，美(měi)联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的决策思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元结(jié)算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定(dìng)程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅(fú)领先美(měi)联(lián)储的(de)官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观(guān)市场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要防止过分押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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