四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次(cì)下调(diào)将引导银(yín)行的(de)对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少电动牙刷如何自w到电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文高c，将电动牙刷放在小洞里作文1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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