作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％吴亦凡资产多少亿，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē吴亦凡资产多少亿)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　<吴亦凡资产多少亿img alt="【长江宏(hóng)观于博(bó)团队】通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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