金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负(fù)2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货(huò)币(bì)政策(cè)报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽(lǎn)子(zi)政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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