来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济(jì)形势和(hé)经(jīng)济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现(x酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗iàn)“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发(fā)修复(fù)消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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