申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降(jiàng)价销售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对(duì)长久少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增长(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研发费(fèi)用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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