大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区行政(蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化(huà蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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