核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产(chǎn)不(bù)多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）中国的国粹有哪些有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一(yī)季度来(lái)看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于中国的国粹有哪些营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着(zhe)大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件中国的国粹有哪些：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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