银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部(bù)分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海(h暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了ǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临(lín)近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走(暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了zǒu)，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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