来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数(shù)据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而(ér巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思)是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出，积(jī)极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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